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CPI低于预期加息压力减弱

发布时间:2021-10-26 08:32:22 阅读: 来源:水泥仓除尘器厂家

CPI低于预期 加息压力减弱

CPI低于预期 加息压力减弱 更新时间:2010-2-16 23:13:00   CPI低于预期加息压力减弱  1月宏观经济数据已经陆续披露,低于预期的CPI、被严控的新增信贷规模都显示加息进程不会太快开始。  CPI低于预期,“猪肉价格下滑”是主因  周三,央行行长周小川表示通胀仍处于低位,被各方解读为暗示加息将容后再议。周四统计局公布数据显示,1月份居民消费价格总水平同比上涨1.5%,明显低于主流机构预期的1.8%~2.0%.  从分项指数来看,1月CPI升幅低于预期主要原因是食品价格指数涨幅回落,虽然非食品价格指数仍有小幅上行。食品价格受季节性因素影响较大,重要商品的短期供给短缺,通常是CPI向上波动的主要推手,例如在2007年~2008年的CPI上涨过程中,猪肉价格飙升就是当时引人关注的源动力;而今年1月CPI低于预期主要功劳又是拜猪肉价格同比下跌8.6%所赐。因此,只要重要食品供给未出现整体性短缺,在非食品商品普遍产能过剩的前提下,年内CPI升幅将主要受季节性因素和基数效应影响,不致形成恶性通胀,而这也是近期主流机构的共识。  PPI继续扬升,阶段性高点或在眼前  1月工业品出厂价格同比上涨4.3%,超过同期CPI升幅。我们曾经运用历史数据,检验了PPI变动趋势与国际大宗商品价格之间良好的正相关性。在过去的六个月里,PPI陡峭上扬,充分反映出同期基数偏低和国际大宗商品价格快速上涨的共同影响。  因美国经济回暖,美元指数自2009年12月开始触底回升,随着今年1月希腊等欧元区国家主权债务危机浮出水面,进一步强化对美元的需求,国际大宗商品价格应声下跌。  由于外汇市场、大宗商品市场走势仍然纠结,未来一段时间内,“输入型通胀”对国内PPI的向上推动有望减缓。另外,今年信贷规模正受到严格控制,对固定资产投资的负面影响不言而喻,这将对上游工业品的需求会有部分抑制。  综上所述,短期看,2月PPI涨幅仍会惯性上冲,但可能就此形成阶段性高点。  严控信贷,M1与M2增速背离不可持续  1月下旬,财经媒体与货币监管当局玩了颇长时间的“躲猫猫”:一方透露商业银行放贷“被中止”,一方当即否认;一方指称部分商业银行存款准备金率“被差别性上调”,一方不置可否……扑朔迷离之中,严控信贷规模的情势已逐渐清晰。  本周四,央行披露数据显示,1月人民币新增贷款1.39万亿元,同比少增2243亿元。初看之下,严控信贷似乎“雷声大雨点小”,但考虑到今年1月份工作日多过去年,以及1月20日左右已新增贷款1.45万亿元的消息,对货币监管当局坚持“均衡投放”的决心,想必会有更深入的认识。  2009年下半年以来,新增信贷受到管控,广义货币供应量增速同步迟滞,12月开始下行;狭义货币供应量增速9月上穿M2后,也在12月下行。但在今年1月,M1与M2增速明显背离。我们认为,1月M1增速跃升,为基数过低所致,不具趋势性意义,不等同于活跃资金出现迅猛增长——2009年1月M1增速仅为6.68%,是10余年来的最低记录。  央行2009年第四季度货币政策执行报告透露,今年M2增速目标为17%。只要货币政策“明松实紧”性质不变,未来数月,M1及M2增速将恢复双双下行态势,M1增速甚至有可能在今年二季度内下穿M2。对A股市场而言,这表明活跃资金撤离的可能性大为增加。  居民户中长期贷款继续增长  1月居民户贷款在当月新增贷款中的占比明显下降,我们认为,这是因为商业银行年初贷款投放重点围绕机构客户,并不表示居民户收缩贷款需求。  1月居民户贷款呈现出两个特点:1)中长期贷款数额继续增长;2)短期贷款占比较2009年四季度明显增加。  我们认为,中长期贷款与居民购房行为密切相关,数据或表明,在房地产调控政策不断收紧的环境下,居民购房需求尚未受到显著压制。1月份,全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨9.5%,涨幅比去年12月份扩大1.7个百分点,从侧面做了佐证。当然还有一个可能,就是去年12月的居民户贷款需求延后到今年1月释放。  而1月短期贷款占比上升,我们推测可能是节日因素引发消费需求,其绝对数额的上升,反映信贷对居民消费的支持力度明显增强。  加息压力减弱与“定点加息”并存  近来有关动用利率工具需谨慎的呼声有所增加,我们认为,央行行长近日的表态,以及1月价格指数,都在支持加息压力近期减弱的判断,这可能延缓热钱流入速度,储蓄资金为求保值向股市“搬家”的动力也可能因此下降。  进入2月,多家商业银行相继宣布降低居民首套房贷利率优惠幅度,这表明央行虽未对名义利率采取上调措施,但意图精准制导的“定点加息”进程已经开始。较之被点名的产能过剩诸行业,房地产行业受到全面“关照”,据传资本市场也已关上大门。2月居民户贷款结构、房地产价格等数据是否因此发生显著变化,值得关注,而支柱产业被重点调控带来的上下游产业联动后果,更值得关注。 声明:本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构,不代表自身观点与立场,建议投资者对此资讯谨慎判断,据此入市,风险自担。

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